Institusi Keuangan dan Pasar Modal


Sebagian besar perusahaan yang sukses memiliki kebutuhan dana yang berkelanjutan. Mereka dapat memperoleh dana dari sumber eksternal dengan tiga cara. Sumber pertama adalah melalui lembaga keuangan yang menerima tabungan dan mentransfernya kepada mereka yang membutuhkan dana. 

Sumber kedua adalah melalui pasar keuangan, forum terorganisir di mana pemasok dan peminta berbagai jenis dana dapat melakukan transaksi. 

Sumber ketiga adalah melalui penempatan pribadi. Karena sifat penempatan pribadi yang tidak terstruktur, di sini  fokus terutama pada peran lembaga keuangan dan pasar keuangan dalam memfasilitasi pembiayaan bisnis.

LEMBAGA KEUANGAN

Lembaga keuangan berfungsi sebagai perantara dengan menyalurkan tabungan individu, bisnis, dan pemerintah ke dalam pinjaman atau investasi. Banyak lembaga keuangan secara langsung atau tidak langsung membayar bunga penabung atas dana yang disimpan; yang lain menyediakan layanan dengan biaya (misalnya, rekening giro yang biaya layanannya dibayar oleh pelanggan). 

Beberapa lembaga keuangan menerima simpanan tabungan pelanggan dan meminjamkan uang ini kepada pelanggan lain atau perusahaan; yang lain menginvestasikan tabungan pelanggan dalam aset produktif seperti real estat atau saham dan obligasi; dan beberapa melakukan keduanya. Lembaga keuangan diwajibkan oleh pemerintah untuk beroperasi dalam pedoman peraturan yang ditetapkan.

Pelanggan Utama Lembaga Keuangan

Untuk lembaga keuangan, pemasok utama dana dan peminta utama dana adalah individu, bisnis, dan pemerintah. Tabungan yang ditempatkan konsumen individu di lembaga keuangan memberi lembaga ini sebagian besar dana mereka. Individu tidak hanya memasok dana ke lembaga keuangan tetapi juga meminta dana dari mereka dalam bentuk pinjaman. Namun, individu sebagai kelompok adalah pemasok bersih untuk lembaga keuangan: Mereka menabung lebih banyak uang daripada meminjam.

Perusahaan bisnis juga menyimpan sebagian dananya di lembaga keuangan, terutama di rekening giro di berbagai bank komersial. Seperti individu, perusahaan meminjam dana dari lembaga-lembaga ini, tetapi perusahaan adalah permintaan bersih dana: Mereka meminjam lebih banyak uang daripada menabung.

Pemerintah menyimpan simpanan dana menganggur sementara, pembayaran pajak tertentu, dan pembayaran Jaminan Sosial di bank komersial. Mereka tidak meminjam dana langsung dari lembaga keuangan, meski dengan menjual surat utang mereka ke berbagai lembaga, pemerintah secara tidak langsung meminjam dari mereka. Pemerintah, seperti perusahaan bisnis, biasanya merupakan permintaan bersih dana: Biasanya meminjam lebih dari yang ditabung. Kita semua pernah mendengar tentang defisit anggaran federal.

Lembaga Keuangan Utama

Lembaga keuangan utama dalam ekonomi AS adalah bank komersial, simpan pinjam, credit unions, bank tabungan, perusahaan asuransi, reksa dana, dan dana pensiun. Lembaga-lembaga ini menarik dana dari individu, bisnis, dan pemerintah, menggabungkannya, dan menyediakan pinjaman untuk individu dan bisnis.

BANK UMUM, BANK INVESTASI, DAN SISTEM SHADOW BANKING

Bank komersial adalah salah satu lembaga keuangan terpenting dalam perekonomian karena mereka menyediakan tempat yang aman bagi penabung untuk menginvestasikan dana dan mereka menawarkan pinjaman perorangan maupun perusahaan untuk membiayai investasi, seperti pembelian rumah baru atau perluasan bisnis. Bank investasi adalah lembaga yang (1) membantu perusahaan dalam meningkatkan modal, (2) memberi nasihat kepada perusahaan tentang transaksi besar seperti merger atau restrukturisasi keuangan, dan (3) terlibat dalam aktivitas perdagangan dan pembuatan pasar.

Model bisnis tradisional bank komersial — menerima dan membayar bunga simpanan dan berinvestasi atau meminjamkan kembali dana tersebut pada tingkat bunga yang lebih tinggi — bekerja sejauh deposan percaya bahwa investasi mereka aman. Sejak tahun 1930-an, pemerintah A.S. telah memberikan jaminan kepada deposan bahwa uang mereka aman dengan menyediakan asuransi simpanan (saat ini mencapai $ 250.000 per deposan). Asuransi deposito diberlakukan sebagai tanggapan atas kelesuan perbankan atau kepanikan yang merupakan bagian dari Depresi Besar. Tindakan Kongres yang sama yang memperkenalkan asuransi simpanan, Glass-Steagall Act, juga menciptakan pemisahan antara bank komersial dan bank investasi, yang berarti bahwa lembaga yang terlibat dalam pengambilan simpanan tidak dapat juga terlibat dalam aktivitas penjaminan emisi dan perdagangan sekuritas yang agak berisiko. .

Bank-bank komersial dan investasi pada dasarnya tetap terpisah selama lebih dari 50 tahun, tetapi pada akhir 1990-an Glass-Steagall dicabut. Perusahaan yang sebelumnya hanya terlibat dalam kegiatan tradisional bank komersial mulai bersaing dengan bank investasi untuk penjaminan emisi dan layanan lainnya. Selain itu, tahun 1990-an menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa dalam apa yang kemudian dikenal sebagai sistem perbankan bayangan. Sistem perbankan bayangan menggambarkan sekelompok lembaga yang terlibat dalam kegiatan pinjaman, seperti bank tradisional, tetapi lembaga ini tidak menerima simpanan dan oleh karena itu tidak tunduk pada peraturan yang sama seperti bank tradisional. Misalnya, lembaga seperti dana pensiun mungkin memiliki kelebihan kas untuk diinvestasikan, dan perusahaan besar mungkin memerlukan pembiayaan jangka pendek untuk menutupi kebutuhan arus kas musiman. Bisnis seperti Lehman Brothers bertindak sebagai perantara antara kedua pihak ini, membantu memfasilitasi pinjaman, dan dengan demikian menjadi bagian dari sistem perbankan bayangan. Pada bulan Maret 2010, Menteri Keuangan Timothy Geithner mencatat bahwa pada puncaknya sistem perbankan bayangan mendanai sekitar $ 8 triliun aset dan kira-kira sebesar sistem perbankan tradisional.

PASAR KEUANGAN

Pasar keuangan adalah forum di mana pemasok dana dan peminta dana dapat melakukan transaksi bisnis secara langsung. Sedangkan pinjaman yang diberikan oleh lembaga keuangan diberikan tanpa sepengetahuan langsung dari pemasok dana (penabung), pemasok di pasar keuangan mengetahui di mana dana mereka dipinjamkan atau diinvestasikan. Dua pasar keuangan utama adalah pasar uang dan pasar modal. Transaksi dalam instrumen utang jangka pendek, atau sekuritas yang dapat dipasarkan, terjadi di pasar uang. Sekuritas jangka panjang — obligasi dan saham — diperdagangkan di pasar modal.

Untuk mengumpulkan uang, perusahaan dapat menggunakan penempatan pribadi atau penawaran umum. Penempatan pribadi melibatkan penjualan sekuritas baru secara langsung kepada investor atau kelompok investor, seperti perusahaan asuransi atau dana pensiun. Namun, sebagian besar perusahaan mengumpulkan uang melalui penawaran umum sekuritas, yang merupakan penjualan obligasi atau saham kepada masyarakat umum.

Ketika sebuah perusahaan atau badan pemerintah menjual saham atau obligasi kepada investor dan menerima uang sebagai imbalannya, dikatakan telah menjual sekuritas di pasar perdana. Setelah transaksi pasar utama terjadi, setiap perdagangan sekuritas lebih lanjut tidak melibatkan penerbit secara langsung, dan penerbit tidak menerima uang tambahan dari transaksi berikutnya. Begitu sekuritas mulai diperdagangkan di antara investor, mereka menjadi bagian dari pasar sekunder. Di bursa saham besar, miliaran saham dapat diperdagangkan antara pembeli dan penjual dalam satu hari, dan ini semua adalah transaksi pasar sekunder. Uang mengalir dari investor yang membeli saham ke investor yang menjualnya, dan perusahaan yang sahamnya diperdagangkan sebagian besar tidak terpengaruh oleh transaksi tersebut. Pasar perdana adalah pasar di mana sekuritas "baru" dijual. Pasar sekunder dapat dipandang sebagai pasar sekuritas yang "dimiliki sebelumnya".

HUBUNGAN ANTARA LEMBAGA DAN PASAR

Lembaga keuangan secara aktif berpartisipasi dalam pasar keuangan baik sebagai pemasok maupun peminta dana. Gambar 2.1 menggambarkan aliran dana secara umum melalui dan antara lembaga keuangan dan pasar keuangan serta mekanisme transaksi penempatan pribadi. Individu, bisnis, dan pemerintah domestik atau asing dapat memasok dan meminta dana. Kami selanjutnya membahas pasar uang secara singkat, termasuk pasar internasionalnya yang setara — pasar Eurocurrency. Kami kemudian mengakhiri bagian ini dengan diskusi tentang pasar modal, yang merupakan kunci penting bagi perusahaan.

PASAR UANG

Pasar uang diciptakan oleh hubungan keuangan antara pemasok dan peminta dana jangka pendek (dana dengan jangka waktu satu tahun atau kurang). Pasar uang ada karena beberapa individu, bisnis, pemerintah, dan lembaga keuangan memiliki dana menganggur sementara yang ingin mereka investasikan dalam aset yang relatif aman dan berbunga. Pada saat yang sama, individu, bisnis, pemerintah, dan lembaga keuangan lainnya menemukan diri mereka membutuhkan pembiayaan musiman atau sementara. Pasar uang mempertemukan para pemasok dan peminta dana jangka pendek ini.

Sebagian besar transaksi pasar uang dilakukan dalam sekuritas yang dapat dipasarkan — instrumen utang jangka pendek, seperti US Treasury bills, commercial paper, dan sertifikat deposito yang dapat dinegosiasikan yang masing-masing diterbitkan oleh pemerintah, bisnis, dan lembaga keuangan. Investor umumnya menganggap sekuritas yang dapat dipasarkan sebagai salah satu investasi paling berisiko yang tersedia. 

Persamaan internasional dari pasar uang domestik disebut pasar Eurocurrency. Ini adalah pasar untuk simpanan bank jangka pendek dalam mata uang dolar AS atau mata uang utama lainnya. Deposit Eurocurrency muncul ketika sebuah perusahaan atau individu melakukan setoran bank dalam mata uang selain mata uang lokal negara tempat bank tersebut berada. Jika, misalnya, sebuah perusahaan multinasional menyimpan dolar AS di bank London, ini akan menghasilkan deposit Eurodolar (deposit dolar di bank di Eropa). Hampir semua deposito Eurodollar adalah deposito berjangka. Artinya, bank akan berjanji untuk membayar kembali simpanan tersebut, dengan bunga, pada tanggal yang tetap di masa depan — misalnya, dalam 6 bulan. Untuk sementara, bank bebas meminjamkan simpanan dolar ini kepada peminjam perusahaan atau pemerintah yang layak kredit. Jika bank tidak dapat menemukan peminjam sendiri, bank dapat meminjamkan setoran tersebut ke bank internasional lain.

PASAR MODAL

Pasar modal adalah pasar yang memungkinkan pemasok dan peminta dana jangka panjang melakukan transaksi. Termasuk masalah sekuritas bisnis dan pemerintah. Tulang punggung pasar modal dibentuk oleh pasar broker dan dealer yang menyediakan wadah untuk transaksi obligasi dan saham. Pasar modal internasional juga ada.

Sekuritas Utama yang Diperdagangkan: Obligasi dan Saham

Sekuritas pasar modal utama adalah obligasi (hutang jangka panjang) dan baik saham biasa maupun saham preferen (ekuitas, atau kepemilikan).

Obligasi adalah instrumen hutang jangka panjang yang digunakan oleh bisnis dan pemerintah untuk mengumpulkan uang dalam jumlah besar, umumnya dari berbagai kelompok pemberi pinjaman. Obligasi perusahaan biasanya membayar bunga setengah tahunan (setiap 6 bulan) dengan tingkat bunga kupon yang ditetapkan. Mereka memiliki jatuh tempo awal 10 sampai 30 tahun, dan par, atau nominal, nilai $ 1.000 yang harus dibayar kembali pada saat jatuh tempo.

Seperti disebutkan sebelumnya, saham biasa adalah unit kepemilikan, atau ekuitas, dalam sebuah perusahaan. Para pemegang saham biasa memperoleh keuntungan dengan menerima dividen — pembagian uang tunai secara berkala — atau dengan menyadari kenaikan harga saham. Saham preferen adalah bentuk kepemilikan khusus yang memiliki fitur obligasi dan saham biasa. Pemegang saham preferen dijanjikan dividen periodik tetap yang harus dibayarkan sebelum pembayaran dividen kepada pemegang saham biasa. Dengan kata lain, saham preferen memiliki “preferensi” atas saham biasa.

Pasar Pialang dan Pasar Dealer

Sejauh ini, sebagian besar perdagangan yang dilakukan oleh investor individu terjadi di pasar sekunder. Ketika Anda melihat pasar sekunder berdasarkan bagaimana sekuritas diperdagangkan, Anda akan menemukan bahwa pada dasarnya Anda dapat membagi pasar menjadi dua segmen: pasar broker dan pasar dealer.

Perbedaan utama antara pasar broker dan dealer adalah poin teknis yang berhubungan dengan cara perdagangan dieksekusi. Artinya, ketika perdagangan terjadi di pasar pialang, kedua sisi transaksi, pembeli dan penjual, disatukan dan perdagangan terjadi pada titik itu: Pihak A menjual sekuritasnya langsung ke pembeli, Pihak B. Dalam arti tertentu, dengan bantuan broker, sekuritas secara efektif berpindah tangan di lantai bursa. Pasar pialang terdiri dari bursa sekuritas nasional dan regional, yang merupakan organisasi yang menyediakan pasar di mana perusahaan dapat mengumpulkan dana melalui penjualan sekuritas baru dan pembeli dapat menjual kembali sekuritas.

Sebaliknya, ketika perdagangan dilakukan di pasar dealer, pembeli dan penjual tidak pernah dipertemukan secara langsung. Sebagai gantinya, pembuat pasar mengeksekusi pesanan beli / jual. Pembuat pasar adalah pedagang sekuritas yang “membuat pasar” dengan menawarkan untuk membeli atau menjual sekuritas tertentu dengan harga yang ditentukan. Pada dasarnya, dua perdagangan terpisah dilakukan: Pihak A menjual sekuritasnya (di, katakanlah, Dell) ke dealer, dan Pihak B membeli sekuritasnya (di Dell) dari dealer lain, atau bahkan mungkin yang sama. Jadi, selalu ada dealer (pembuat pasar) di satu sisi transaksi dealer-pasar. Pasar dealer terdiri dari pasar Nasdaq, semua platform perdagangan elektronik yang digunakan untuk melakukan perdagangan sekuritas, dan pasar over-the-counter (OTC), di mana sekuritas yang lebih kecil dan tidak terdaftar diperdagangkan.

Pasar Pialang Jika Anda seperti kebanyakan orang, ketika Anda memikirkan "pasar saham", nama pertama yang muncul di benak Anda adalah Bursa Efek New York, yang saat ini dikenal sebagai NYSE Euronext setelah serangkaian merger yang memperluas jangkauan global bursa. Nyatanya, NYSE Euronext adalah pasar broker yang dominan. American Stock Exchange (AMEX), yang merupakan bursa nasional lainnya, dan beberapa yang disebut bursa regional juga merupakan pasar broker. Pertukaran ini menyumbang sekitar 60 persen dari total volume dolar dari semua saham yang diperdagangkan di pasar saham AS. Di pasar pialang, semua perdagangan terjadi di lantai perdagangan terpusat.

Sebagian besar bursa dimodelkan setelah Bursa Efek New York. Agar sekuritas perusahaan terdaftar untuk diperdagangkan di bursa saham, perusahaan harus mengajukan aplikasi untuk pencatatan dan memenuhi sejumlah persyaratan. Misalnya, untuk memenuhi syarat untuk pencatatan di NYSE, perusahaan harus memiliki setidaknya 400 pemegang saham yang memiliki 100 atau lebih saham; minimal 1,1 juta saham publik yang beredar; pendapatan sebelum pajak setidaknya $ 10 juta selama 3 tahun sebelumnya, dengan setidaknya $ 2 juta dalam 2 tahun sebelumnya; dan nilai pasar saham publik minimum $ 100 juta. Jelas, hanya perusahaan besar yang dimiliki secara luas yang menjadi kandidat untuk pencatatan NYSE.

Setelah ditempatkan, pesanan untuk membeli atau menjual di NYSE dapat dijalankan dalam hitungan menit, berkat perangkat telekomunikasi yang canggih. Sistem pialang berbasis Internet baru memungkinkan investor untuk menempatkan pesanan beli dan jual secara elektronik. Informasi sekuritas yang diperdagangkan secara publik dilaporkan di berbagai media, baik cetak, seperti Wall Street Journal, maupun elektronik, seperti MSN Money (moneycentral.msn.com).

Pasar Dealer Salah satu fitur utama pasar dealer adalah tidak memiliki lantai perdagangan terpusat. Sebaliknya, ia terdiri dari sejumlah besar pembuat pasar yang terhubung bersama melalui jaringan telekomunikasi massal.

Setiap pembuat pasar sebenarnya adalah pedagang sekuritas yang membuat pasar di satu atau lebih sekuritas dengan menawarkan untuk membeli atau menjualnya pada harga bid / ask yang telah ditentukan. Harga bid dan ask price mewakili, masing-masing, harga tertinggi yang ditawarkan untuk membeli sekuritas tertentu dan harga terendah di mana sekuritas ditawarkan untuk dijual. Akibatnya, investor membayar harga permintaan saat membeli sekuritas dan menerima harga penawaran saat menjualnya.

Seperti dijelaskan sebelumnya, pasar dealer terdiri dari pasar Nasdaq dan pasar over-the-counter (OTC), yang bersama-sama menyumbang sekitar 40 persen dari semua saham yang diperdagangkan di pasar AS — dengan Nasdaq memperhitungkan mayoritas dari perdagangan tersebut. (Selain itu, pasar perdana juga merupakan pasar dealer karena semua masalah baru dijual kepada investor publik oleh dealer sekuritas, yang bertindak atas nama bankir investasi.)

Pasar dealer terbesar terdiri dari sekelompok saham terpilih yang terdaftar dan diperdagangkan di National Association of Securities Dealers Automated Quotation System, biasanya disebut sebagai Nasdaq. Didirikan pada tahun 1971, Nasdaq berawal di pasar OTC, tetapi saat ini dianggap sebagai entitas yang benar-benar terpisah yang tidak lagi menjadi bagian dari pasar OTC. Faktanya, pada tahun 2006 Nasdaq secara resmi diakui oleh SEC sebagai "bursa terdaftar," yang pada dasarnya memberikan status dan prestise yang sama dengan NYSE.

Pasar Modal Internasional

Meskipun pasar modal AS sejauh ini adalah yang terbesar di dunia, terdapat pasar utang dan ekuitas yang penting di luar Amerika Serikat. Di pasar Eurobond, perusahaan dan pemerintah biasanya menerbitkan obligasi dalam mata uang dolar dan menjualnya kepada investor yang berlokasi di luar Amerika Serikat. Perusahaan A.S. mungkin, misalnya, menerbitkan obligasi dalam mata uang dolar yang akan dibeli oleh investor di Belgia, Jerman, atau Swiss. Melalui pasar Eurobond, perusahaan penerbit dan pemerintah dapat memanfaatkan kelompok investor yang jauh lebih besar daripada yang biasanya tersedia di pasar lokal.

Pasar obligasi luar negeri adalah pasar internasional untuk sekuritas hutang jangka panjang. Obligasi asing adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau pemerintah asing yang berdenominasi dalam mata uang asal investor dan dijual di pasar dalam negeri investor. Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan AS yang berdenominasi franc Swiss dan dijual di Swiss adalah obligasi luar negeri. Meskipun pasar obligasi luar negeri lebih kecil dari pasar Eurobond, banyak emiten menganggapnya sebagai cara yang menarik untuk memanfaatkan pasar utang di seluruh dunia.

Terakhir, pasar ekuitas internasional memungkinkan perusahaan untuk menjual blok saham kepada investor di sejumlah negara berbeda secara bersamaan. Pasar ini memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal dalam jumlah yang jauh lebih besar daripada yang dapat mereka lakukan di pasar tunggal mana pun. Penjualan ekuitas internasional sangat diperlukan oleh pemerintah yang telah menjual perusahaan milik negara kepada investor swasta.

Peran Pasar Modal

Dari perspektif perusahaan, peran pasar modal adalah menjadi pasar yang likuid dimana perusahaan dapat berinteraksi dengan investor untuk mendapatkan sumber pembiayaan eksternal yang berharga. Dari sudut pandang investor, peran pasar modal adalah menjadi pasar yang efisien yang mengalokasikan dana untuk penggunaan yang paling produktif. Hal ini terutama berlaku untuk sekuritas yang secara aktif diperdagangkan di pasar broker atau dealer, di mana persaingan di antara investor yang memaksimalkan kekayaan menentukan dan mempublikasikan harga yang diyakini mendekati nilai aslinya.

Harga sekuritas individu ditentukan oleh interaksi antara pembeli dan penjual di pasar. Jika pasar efisien, harga saham adalah perkiraan yang tidak bias dari nilai sebenarnya, dan perubahan harga mencerminkan informasi baru yang dipelajari dan ditindaklanjuti oleh investor. Misalnya, saham tertentu saat ini diperdagangkan dengan harga $ 40 per saham. Jika perusahaan ini mengumumkan bahwa penjualan produk baru lebih tinggi dari yang diharapkan, investor akan menaikkan perkiraan mereka tentang berapa nilai sebenarnya saham tersebut. Dengan harga $ 40, saham tersebut relatif murah, jadi untuk sementara akan ada lebih banyak pembeli daripada penjual yang ingin memperdagangkan saham, dan harganya harus naik untuk memulihkan ekuilibrium di pasar. Semakin efisien pasarnya, semakin cepat seluruh proses ini bekerja. Secara teori, bahkan informasi yang hanya diketahui oleh orang dalam dapat dimasukkan ke dalam harga saham seperti yang dijelaskan dalam kotak Fokus pada Etika di halaman 40.

Tidak semua orang setuju bahwa harga di pasar keuangan seefisien yang dijelaskan di paragraf sebelumnya. Para pendukung keuangan perilaku, bidang baru yang memadukan ide dari keuangan dan psikologi, berpendapat bahwa harga saham dan harga sekuritas lain dapat menyimpang dari nilai sebenarnya untuk waktu yang lama. Orang-orang ini menunjuk pada episode seperti lonjakan besar dan jatuhnya harga saham Internet pada akhir 1990-an dan kegagalan pasar untuk menilai secara akurat risiko sekuritas berbasis hipotek dalam krisis keuangan yang lebih baru sebagai contoh dari prinsip bahwa harga saham terkadang bisa menjadi ukuran nilai yang sangat tidak akurat.

Seberapa efisienkah harga di pasar keuangan? Itu adalah pertanyaan yang akan diperdebatkan dalam waktu lama. Jelas bahwa harga memang bergerak sebagai respons terhadap informasi baru, dan bagi sebagian besar investor dan manajer perusahaan, nasihat terbaik mungkin adalah berhati-hati saat bertaruh melawan pasar. Mengidentifikasi sekuritas yang pasar telah over- atau undervalued sangat sulit, dan sangat sedikit orang yang telah menunjukkan kemampuan untuk bertaruh melawan pasar dengan benar untuk waktu yang lama.


Komentar