Pasar Olahraga Naik, Ini Dampaknya untuk Saham MAPA

Daftar Isi [Tampilkan]

JAKARTA – Laporan McKinsey menyebut bahwa pasar olahraga global diperkirakan akan tumbuh sebesar 8,8% menjadi 395 miliar euro pada 2020-2025, dengan pertumbuhan terkuat di China (+13,7%) dan wilayah lainnya (+8,9%) termasuk Indonesia. 

Laporan tersebut menyatakan bahwa seiring dengan tercampurnya waktu kerja dan waktu luang selama dan setelah pandemi, tren athleisure baru mempercepat penerimaan pakaian kasual dan olahraga dalam pengaturan profesional. 

Antara tahun 2020-2025F, athleisure diperkirakan akan tumbuh dengan CAGR 8-9%, yang merupakan segmen dengan pertumbuhan tercepat di pasar pakaian olahraga global. Di antara berbagai kelompok sosial-ekonomi, konsumen yang lebih mampu cenderung lebih banyak berolahraga.

Pada 2021, pelanggan merayakan kembali ke normalitas dan terlibat dalam apa yang disebut 'terapi ritel', dengan 41% pengeluaran di restoran, 39% pada pakaian, dan 35% pada perjalanan (ini adalah 3 kategori teratas). Secara khusus, sekitar 24% konsumen menghabiskan uang untuk pakaian olahraga dan peralatan.

“Meskipun pertumbuhan telah sebagian materialisasi pada 2020-2023F, kami percaya bahwa tren athleisure akan terus berlanjut pada tahun 2024-2025F, terutama di pasar seperti Indonesia dan SEA dengan segmen konsumen menengah-atas yang tangguh,” ujar analis BRI Danareksa Sekuritas Natalia Sutanto dan Sabela Nur Ama dalam riset terbarunya, Februari 2024.

Lebih Banyak Orang Terlibat dalam Olahraga

Di Indonesia, dari total populasi dalam kelompok usia 10-60 tahun, sekitar 81% terlibat dalam aktivitas fisik (setidaknya sekali seminggu), tetapi sekitar 33% melakukan aktivitas olahraga lebih dari 3 kali/minggu, berdasarkan Kementerian Pemuda dan Olahraga. Ini adalah sinyal positif untuk pasar olahraga. 

Menurut Kementerian Pemuda dan Olahraga, sekitar 57,7% (pada 2022 vs 56% pada 2021) dari total populasi di negara tersebut mengeluarkan uang untuk pakaian olahraga dan layanan (termasuk TV berbayar dan pelatih pribadi). 

Diperkirakan bahwa pengeluaran untuk pakaian olahraga dan layanan dapat mencapai hingga Rp5 juta/orang/tahun pada 2021, mengimplikasikan total nilai transaksi tahunan sebesar Rp44 triliun.

Juga menurut data dari Kementerian, sekitar 34% dari total pengeluaran adalah untuk sepatu olahraga, diikuti oleh pakaian olahraga (27%) dan perlengkapan olahraga (13%). 

"Meskipun demikian, sekitar 44% dari total populasi menghabiskan kurang dari Rp200.000 untuk produk olahraga, yang kami percaya adalah pasar yang didukung oleh program KJP/KIP/Indonesia Pintar (sekitar 18,6 juta siswa pada tahun 2024).  Sementara itu, sekitar 20% dari total populasi mengeluarkan lebih dari Rp500.000, yang kami percaya seharusnya termasuk dalam target pasar MAPA."

MAPA, Penjual Merek Ritel Olahraga Terbesar di Indonesia 

PT MAP Aktif Adiperkasa Tbk. (MAPA) adalah penjual merek olahraga terbesar di Indonesia dengan lebih dari 1.500 toko yang menawarkan lebih dari 40+ merek eksklusif (dan sekitar 12 merek eksklusif di luar negeri) di lebih dari 78 kota per September-23. 

MAPA memiliki toko ritel multi-merek yang menargetkan pasar premium dan toko online yang didirikan untuk menyediakan layanan 24/7 kepada pelanggan. 

Dari tahun 2019 hingga 9M23, kontribusi kanal digital naik dari 1,9% menjadi 9% dengan kontribusi yang lebih tinggi dari situsnya sendiri (MAP Club dan 27 platform milik sendiri, dengan kontribusi 70%) dibandingkan dengan pasar pihak ketiga (30%).

Kontribusi yang Meningkat dari Ekspansi Luar Negeri

Pada 2019, MAPA memulai ekspansinya ke luar negeri di Vietnam sebelum menuju ke Filipina dan Thailand (pada FY20) diikuti oleh Singapura dan Malaysia pada tahun 2022. 

Hingga akhir September 23, MAPA memiliki total 259 toko yang beroperasi di luar negeri, atau 13% dari total tokonya, yang berkontribusi pada 19% dari pendapatannya pada 9M23 (vs 10% pada 1H22). 

Ke depan, perusahaan bertujuan untuk terus membuat akuisisi dan kemitraan strategis, untuk mengamankan pertumbuhan jangka panjang di seluruh pasar Asia Tenggara. Pada Juli 23, MAPA mengakuisisi toko-toko dan operasi e-commerce dari Foot Locker di Singapura dan Malaysia. Ini juga membentuk JV dan kemitraan baru untuk Converse & Reebok (di Singapura dan Malaysia), Aldo (Singapura, Malaysia, Thailand & Indonesia) dan Sports Direct (Indonesia).

Rekor Pertumbuhan Laba yang Solid

Pada 2016-2022, MAPA melaporkan pendapatan CAGR sebesar 13,7%, didukung oleh pertumbuhan ruang 9,4% dan pertumbuhan produktivitas toko 4%. 

Pada periode yang sama, perusahaan mempertahankan margin kotornya pada 45-46% (kecuali pada area pandemi 2020-2021 pada 40-43%), didukung oleh portofolio produk yang luas yang mencakup semua segmen. 

Di tingkat operasional, pengeluaran opex sekitar 31-33% terhadap pendapatan, di mana 2/3 dihabiskan untuk biaya sewa/jasa dan gaji. 

Pada buttom line, MAPA melaporkan CAGR laba bersih FY16-22 sebesar 18,9%, didukung oleh pertumbuhan pendapatan top line yang kuat (+62% yoy) dan margin kotor yang lebih tinggi. 

Mengingat skalabilitas dan langkah efisiensi yang terbukti dari MAPA, kami mengharapkan produktivitas karyawan yang lebih besar dalam menghasilkan pendapatan, dengan biaya gaji dipertahankan pada persentase yang serupa (10-11%) terhadap pendapatan dengan level historis.

Harapan Pertumbuhan Pendapatan 

“Kami terus menyukai MAPA atas prospek pertumbuhan pendapatan top line yang kuat pada FY24 yang berasal dari pembukaan toko pada FY23 (+18,8% pertumbuhan toko yoy) dan ekspansi toko lebih lanjut pada FY24 dengan jejak tambahan di pasar luar negeri,” tulis analis BRI Danareksa Sekuritas.

Pada 2019-9M23, MAPA menikmati pertumbuhan SSSG yang solid (kecuali selama pandemi pada tahun 2020 ketika SSSG negatif). Antara 2019-9M23, total ruang tambahan bersih tumbuh sebesar 28%, tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi daripada era pra pandemi sebesar 10,5% (2014-19). 

Analis memperkirakan pertumbuhan pendapatan FY24-25F sebesar 27,3% didukung oleh pertumbuhan area toko sebesar 19% dan pertumbuhan produktivitas toko sebesar 7%.

Untuk periode 2024, induk MAPI berencana untuk membuka 800 toko baru (kotor) sebagian besar di bawah MAPA dengan 45-50% dari ekspansi luar negeri.

Proyeksi CAGR Laba Bersih FY23-25F 

Kesadaran gaya hidup sehat yang terus berlanjut dengan tren baru athleisure (pakaian kasual dan nyaman untuk olahraga dan pemakaian sehari-hari) seharusnya membuka jalan bagi pertumbuhan volume yang solid dari produk MAPA. 

Perusahaan menjual produk dengan ekuitas merek yang kuat yang menargetkan segmen menengah hingga atas. 

“Untuk FY24-25, kami mengharapkan margin kotor MAPA untuk normal kembali sekitar 47,5% (vs. 47,8-48,9% di FY22-23). Pada tingkat opex, ekspansi toko yang agresif baik di pasar domestik maupun luar negeri dapat menyebabkan 33% opex/pendapatan yang lebih tinggi pada FY24-25. Ini akan menyaring melalui CAGR laba bersih FY23-25F sebesar 18,3%.”

Platform Digital dan Analitik Data Mendukung Efisiensi Inventaris

Manajemen inventaris yang efisien sangat penting bagi peritel termasuk MAPA. Banyak inisiatif telah diimplementasikan untuk merampingkan manajemen inventaris, yang mengarah ke inventaris yang menua lebih rendah (>6 bulan) mendekati level pra-pandemi pada 9M23 (21% vs 19% di FY19). 

MAPA memaksimalkan jaringan ritel omni-channelnya untuk meningkatkan penjualan sambil juga menggunakan analitik data dari platform digitalnya untuk menyediakan produk yang sesuai bagi pelanggannya. 

Pada akhir September 23, hari inventaris sudah membaik menjadi 180 hari (lebih rendah vs FY20-21: 240-250 hari), lebih dekat dengan level pra-pandemi sebesar 149 hari dan lebih rendah vs ACES sebesar 270 hari.

Rekomendasi dan Valuasi MAPA

Valuasi MAPA telah ditingkatkan pada tahun 2023 yang kami percaya disebabkan oleh pertumbuhan tingginya yang konsisten (pada CAGR 21,4% pada FY19-23F). 

Dibandingkan dengan rekan peritel domestik yang terdaftar, PE FY24 saat ini MAPA sebesar 15,5x berada pada premi valuasi 8% tetapi masih dengan diskon ke AMRT dan MIDI. 

Analis percaya premi tersebut dibenarkan mengingat ROE yang solidnya (serupa dengan AMRT, yang diperdagangkan pada 26,6x PE FY24). 

Mereka memberikan rekmendasi untuk saham MAPA dengan peringkat Beli dan TP sebesar Rp1.270 berdasarkan PE FY24F sebesar 20x (pada +2SD rata-rata 2-y PE) pada prospek pertumbuhan FY24-25F yang masih solid (perkiraan laba bersih kami sebesar 20% dan 16,7%, masing-masing). 

“Dibandingkan dengan permainan regional dan global, MAPA juga diperdagangkan pada PE yang lebih tinggi (FY24: 15,5x vs rata-rata 13,9x). Namun, kami percaya ini juga dibenarkan oleh CAGR laba bersih 2023-25F yang lebih kuat dan ROE yang solid.”